浅析企业股利政策—以人福医药集团为例
浅析企业的股利政策 — 以人福医药集团为例
目 录 摘要
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Abstract
................................ ...........................
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一、
绪论
................................ ..........................
3 3
（一）
研究的背景和意义.................................................................................. 3 1. 研究背景........................................................................................................... 3 2. 研究意义........................................................................................................... 3 （二）
文献综述.................................................................................................. 3 1. 国外文献综述................................................................................................... 3 2. 国内文献综述................................................................................................... 4 （三）
研究的主要内容和方法.......................................................................... 4 1. 研究的主要内容............................................................................................... 4 2. 研究的主要方法............................................................................................... 5 二、
股利政策的相关概念
................................ ............
6 6
（一）
传统的股利分配理论.............................................................................. 6 1. 股利无关论....................................................................................................... 6 2. “一鸟在手”理论........................................................................................... 6 3. 税收效应理论................................................................................................... 6 （二）
现代的股利分配理论.............................................................................. 7 1. 信号传递理论................................................................................................... 7 2. 客户效应理论................................................................................................... 7 三、
我国公司股利政策存在的问题
................................ ....
8 8
（一）
股利政策多变化，不稳定、缺乏规范性.............................................. 8 （二）
不分配现象依旧存在.............................................................................. 8 （三）
大股东巧用“现金股利”...................................................................... 8 四、
人福医药公司股利政策现状及影响因素分析
.......................
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（一）
人福医药股利政策分配现状................................................................ 10
1. 人福医药历年股利发放汇总......................................................................... 10 2. 人福医药现金股利分配方案......................................................................... 11 （二）
影响因素分析........................................................................................ 13 1. 内部盈余性..................................................................................................... 13 2. 公司资产的变现能力..................................................................................... 13 3. 公司筹资能力及负债水平............................................................................. 13 4. 宏观经济环境的影响..................................................................................... 13 5. 市场的成熟程度............................................................................................. 14 五、
人福医药股利分配政策存在的问题以及建议
.......................
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（一）
人福医药股利分配政策存在的问题.................................................... 15 1. 产品科技水平不高......................................................................................... 15 2. 股利分配形式单一......................................................................................... 15 3. 内部控制制度不健全..................................................................................... 15 （二）
优化人福医药鼓励分配政策建议........................................................ 15 1. 坚持创新，打造科技格力............................................................................. 15 2. 完善股利分配形式，适当放松政策............................................................. 16 3. 完善内部控制，规避风险............................................................................. 16 六、
结论
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参考文献
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18
致
谢
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浅析企业的股利政策 ——以人福医药集团为例
摘要 股利政策是公司管理层为了使企业利润达到最大、损失最小并以回报投资者、利润再投资的目标，制定的关于公司是否发放股利、股利多少、发放的方式、等内容的方针。股利政策一直以来是经济学研究的永恒课题，也是现代财务理论根据现代经济发展不断研究的难题，对于企业来说持续稳定的股利分配政策不仅有利于实现股东财富最大化、企业价值最大化的目标，而且能够使公司在市场上成为佼佼者。本文通过对我国上市公司近几年股利分配情况的分析发现其存在诸多不规范的地方，如：股利分配意愿不强、股利支付水平低、重转增股本但轻现金股利等等。尽管多家企业不实施分红政策，但随着证监会宣布实施现金分红的再融资政策，我国实施股利政策尤其分发现金股利的公司持续不断地增加，于此，笔者在翻阅大量资料及研究结果得出，内部因素是导致不分红的根本原因。本文运用股利政策相关理论，对人福医药的股利政策进行深入研究，并提出解决问题的对策和建议，希望能够对我国的资本市场的发展产生积极影响。
关键词：政策选择；资本回报；利润
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Analysis on Dividend Policy of Enterprises ——Taking Renfu Pharmaceutical Group as an Example Abstract Dividend policy is the policy formulated by the management of a company on whether, how much, how and how to pay dividends in order to maximize the profit and minimize the loss of the enterprise and return to investors and reinvest the profits. Dividend policy has been the eternal subject of economics research, and modern financial theory, according to research the problem of modern economic development constantly for enterprise sustained and stable dividend distribution policy is not only beneficial to maximize shareholder wealth maximization, corporation value goal, but also can make the company become a leader in the market. Through the analysis of the dividend distribution of listed companies in China in recent years, this paper finds that there are many non-standard problems, such as: the dividend distribution will not be strong, the level of dividend payment is low, the weight of increased capital stock but light cash dividend and so on. Although many enterprises do not implement dividend policy, but with the CSRC announced the implementation of cash dividend refinancing policy, China"s implementation of dividend policy, especially the cash dividend distribution of the company continued to increase, at this point, the author in reading a lot of data and research results, internal factors are leading to the root cause of no dividend. This article applies the dividend policy related theory, carries on the thorough research to the human welfare medicine dividend policy, and proposes the solution question countermeasure and the suggestion, hoped can produce the positive influence to our country"s capital market development. Key words: policy choice; Return on capital; profits
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一、 绪论 （一）
研究的背景和意义 1. 研究背景 股利政策对公司的各项活动（筹资、投资等）影响深远，自 20 世纪六七十年代提出以来，历经 70 余年一直以来被作为财务研究的中心议题，随着现代社会的发展，股利政策不断凸显其重要性。合理的股利分配政策，不但可以激发投资者的投资欲望，还可以树立公司的良好形象，使公司能够在市场中获得长期稳定有续的发展。因此一直以来公司的股利分配受到多方的关注。上世纪末，上海证券交易所正式开始证券交易，经过进 30 年的发展，截止到 2015 年末沪深两市 A 股公司已经达到 2853 家，随着经济的快速发展我国的证券市场以爆发式火速成长；创业板、新三板、中小板的加入使我国资本市场体系不断地丰富完善。但由于我国自身体制的限制使我们与与发达国家市场相距甚远，在相关制度并不完善的情况下，企业又为了一己私利钻法律漏洞导致我国公司股利分配的问题尤为突出：公司不分配现象依旧存在；股利分配注重短期效益、没有长期规划；政策多变不稳定；股利形式虽然不断地推陈出新但不稳定等等。诸如上述问题需要我们向公司敲醒警钟。督促市场不断的完善。
2. 研究意义 目前我国股利分配的短期性比较明显，不持续性和不稳定性，严重影响股东的投资热情，损害股东的自身利益。现金股利分配少、不分配的存在等一系列问题使我国股利分配政策陷入泥潭，股利分配问题的解决亟不可待。研究的意义不仅仅是为了企业的规范发展，更是为了我国证券市场的永续发展。本文主要是以人福医药（000651）为实例分析该公司的股利分配政策，通过对该公司 2015 年-2018年的盈利能力、净资产收益率、股利支付率等财务状况的分析来解剖分析其股利分配政策，找出影响股利政策的因素并给出相应的建议。
（二）文献综述 1. 国外文献综述 Jensen & Meckling(2015)，最早提出了委托代理理论。指出当公司管理层和股东的利益不一致时，管理层会利用自身权利来满足自己利益最大化的需求，这种
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做法会使中小投资者股利益受到损害 [1] 。
Shleifer(2014)经过实证研究得出结论：债务融资和股利支付政策呈负相关，股利支付可以作为管理者和股东之间相互沟通从而缓解矛盾的桥梁，在公司的盈利能力、偿债能力等因素固定的情况下，负债比率、内部持股比率对股利支付起负(-)向效应 [3] 。
Rozeff,Michael(2013)认为董事会规模最大不要超过 10 人，最好为 8-9 人，此时的董事会效用最优，否将会造成不必要的困扰 [4] 。
2. 国内文献综述 卢建词（2018）基于实证分析发现企业的盈利能力越强则管理层拥有的股权比例越小。同样如果公司股本规模越大，则公司股利水平越高[5]。
杨宝（2018）通过比较 A 股与 H 股公司的派发现金股利的比例，认为我国公司出现低派现、分配不连续，不规范的缺点。这是由于公司内部的“一股独大”导致的现象 [6] 。
薛成（2017）以 10 年间的 A 股公司为研究样本通过实证分析发现我国公司的股利支付意愿整体偏低，尤其是现金股利支付力度弱，公司不愿意选择现金股利形式发放的原因是因为企业想要更多的留存收益进行再投资从而谋取更大的利益，但这样恰恰伤害了股东们的利益 [7] 。
姜晨（2017）从宏观经济角度研究发现外部的经济制度对公司的股利决策起相当大的作用 [8] 。
沈艺峰（2015）经过研究发现行业发展速度、前景与行业内的竞争力度与股利支付能力成正相关 [9] 。
王敏（2015）根据理论和实证研究结果发现公司股利政策具有时序性特征，不同行业现金股利政策的差别明显，如：采掘业、电力业等 [10] 。
可以明显的看出，我国关于股利政策研究的起步相对于西方国家要晚很多，随着证券市场的发展，越来越多的学者纷纷加入了股利政策的研究。
（三）研究的主要内容和方法 1. 研究的主要内容
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本文从六个方面出发，首先按照从远到近、从面到点、从大到小的思路，在分析股利政策大环境的基础上着重分析了人福医药（000651）近十年的股利政策并根据公司的相关信息提出相应的建议。最后结合我国实际情况和研究结论推出政策性建议。全文主要内容安排如下：
第一部分：引言。内含背景意义，本部分主要作用是铺垫，激发读者对股利政策相关知识的兴趣，让读者认识到股利政策的重要性。
第二部分：股利政策的相关概念。总体来说这一部分是对第一部分的深入剖析，能够使本篇论文更加具体且富有说服性。譬如：经典股利分配理论中的无关论、“一鸟在手”理论等。现代的股利分配理论中的信号传递理论等。
第三部分：我国公司的股利分配现状。从大的一面系统的分析总结目前我国公司股利分配政策依旧存在的问题。为接下来的人福医药的研究提供了理论支持。
第四部分：人福医药公司股利政策的理论分析。详细的介绍了人福医药理念的股利分配方案，通过人福医药年报研究对其股利支付能力分析，最后从整个行业来看股利分配的情况。
第五部分：该部分阐述了影响人福医药公司股利政策的因素，从内部到外部需求进行全方位的分析研究。
第六部分：结论和建议部分。通过本章论文的研究，不难发现目前我国公司股利政策的局限性性。结合人福医药的相关数据分析成果，对我国公司股利政策的影响因素进行总结。
2. 研究的主要方法 （1）对比分析法。不同的学者有不同的看法，国内与国外思维方式的不同也能擦除不一样的火花，通果比较得出我国与西方国家在股利方面的不同之处。
（2）案例分析法。以人福医药（000651）股份有限公司为研究对象，通过该公司的年度报表等分析人福医药的股利分配政策，以及影响其政策的原因。
（3）归纳总结法。归纳相关数据，总结不足与可发展之处，提出问题并给予解决方法。
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二、股利政策的相关概念 （一）传统的股利分配理论 1. 股利无关论 美国财务学家米勒（Miller）与莫迪利安尼（Modigliani）于 1961 提出著名的MM 理论，即无关论。早起的 MM 理论围绕着资本结构、资本成本、公司价值、股利政策四个方面深入研究，他们发现这四个方面之间并不是相互依存而是相互独立、互不干扰的。米勒认为，股利政策本身对公司的价值没有绝对性关系，只是可以反映当前与未来关系的政策。显然这一结论与传统的理论迥然不同。当然米勒（Miller）与莫迪利安尼（Modigliani）的假设条件相当严格，知识一种理想化的假设，在现行市场中根本不存在相近的假设，其弊端也日益显露出来，由此出现来后来的权衡模型理论。尽管有其弊端，MM 理论作为地基似的存在一直影响后来的研究。
2. “一鸟在手”理论 又称为风险偏好理论。其最初表现为股利重要论，是接受程度最大、应用最广的理论。戈登与林特纳运用心理学知识，通过心理学的决策心理、选择心理来观察决策者而得出的，和大多数投资者一样，他们更希望得到看得着、摸得见的股利而不是虚无缥缈不可把握的利得。他们认为风险是最不能预测的，多数的风险都是因为想要更多的利益而造成的，为了避免夜长梦多他们希望得到较高的股利支付率，如此一来企业的股东所承担的风险将大大减小。
3. 税收效应理论 1979 年莱森伯格（Litzenberger）和拉姆斯韦（Ramaswamy）对 MM 理论中不涉及个人及公司所得税的假设提出质疑，在放宽无税收的假设条件下，结合现实-实际两种税都存在从而得出税收效应理论。Farrar 和 Selwyn(1967)分析了当股利支付率为 0%和 100%的时候提出了税差理论。他们发现投资者希望公司不发放股利或者少发放股利，利用这些股利进行再投资，从投资类型来说，这部分投资者属于高风险偏好者。
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（二）现代的股利分配理论 1. 信号传递理论 MM 理论认为投资者和管理者拥有相同的信息假设，但这在现实生活中是根本不可能实现的，毕竟管理者想要获取更多的利益、投资机会就必须掌握更多的信息。信号传递正是在否定这一假设的基础上提出了掌握信息多少对于管理者和企业外部投资者有多么重要。当管理者掌握更多的内部信息的时候他的投资风险就会大大降低。而外部投资者会有更大的风险，只能通过自己的经验判断、数据分析得出结论。特别是当财务报表信息反映滞后、内容披露不完整的时候，外部投资者获得的数据不利于其作出的决策。John·Linter 发现，管理者在做出股利政政策调整时是相当谨慎的，他们不愿意承担更多的风险，想把风险降到最低，对于他们来说，原地不动是最好的选择。
2. 客户效应理论 又被形象地称为“追随者理论”，顾名思义是指投资者在决定投资时都有一种偏好性，即利益最大化的偏好性，这种偏好性一是受市场影响，二是受公司决策影响。俗话说，1000 个人眼中有 1000 个哈姆雷特，因此不管公司做出何种决定，也不可能满足所有的投资者，投资者想要的是稳定、最大化的利益，但管理者为了企业着想只能牺牲部分投资者额利益，而这部分投资者就会抛弃现有的而去追随他们认为对他们有利的股利政策。如果企业想要留住更多的投资者只能尽量满足不同人的需求。
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三、我国公司股利政策存在的问题 （一）股利政策多变化，不稳定、缺乏规范性 我国证券市场发展 20 多年来跟经济发展有着密切的关系，经济发展速度快但却忽略股民的需要，21 世纪初中国证监会发布文件强制公司进行股利分红，在大形势较好的环境下多数企业相应号召，但相较于西方发达国家的证券市场我国仍有诸多不足，如：监管不严、制度不完善导致股利政策不规范等等。股利政策的稳定性不是绝对的，而是根据企业的发展状况、盈利能力、市场前景做出的相机决策。良好的稳定性可以释放企业发展的良好信号，给予投资者投资的信心。
（二）不分配现象依旧存在 早在 21 世纪以前，我国公司不分配现象俯拾皆是，多数公司为了获取更大利益而逃避责任，殊不知这对投资者造成更大的伤害，在认识到此问题的严重性后我国证监会于 2001 年发布文件，提出将现金分红作为评价企业的重要指标。规定一出，公司纷纷开启分红模式，毕竟法律不可逾越，要想更好的发展必须做出牺牲。但是仍有一毛不拔的公司长达 24 年不分红。2017 年 4 月 8 日，证监会主席刘士余对公司不分红行为提出批评，其中就包括 92 年代初公司---金杯汽车。尽管金杯汽车相关发言人说公司一直处于亏损状态，想要分红却无能为力。但《无冕财经》查询发现，金杯汽车上市 20 多年来并不是年年亏损，只有 1995 年、2001 年、2004 年、2005 年、2012 年、2013 年、2018 年、2016 年共 8 个会计年度的净利润为负，而其他 16 年度的净利润均为正。完全具备发放股利的条件。无独有偶，中毅达、紫光学大、ST 亚太等十多家公司依然上市不分红。
（三）大股东巧用“现金股利” Johnson,LaPoeta,Lopez-de-Silames 和 Shleifer(JLLS)在 2000 年首次用“隧道挖掘”形象地描述了控股股东对小股东的侵占行为。研究发现，大股东对于中小投资者的保护较差，绝大多数的大股东都是为了满足自己的私欲而侵害中小股东，表面上是为了中小股东好，但是由于信息披露不完整、信息差等原因使中小股东损失颇大。大股东通过“现金股利”以此达到他们的目的。这一研究出来之后中小股东意识到不管如何避免，公司的管理层总是可以通过各种渠道使自身的利益
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受损。但是在我国现金股利是广大股东所希望的。因此，国家应该加强对大股东的监管，保证中小股东的利益。
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四、人福医药公司股利政策现状及影响因素分析 （一）人福医药股利政策分配现状 1. 人福医药历年股利发放汇总 表 4-1 人福医药 2010-2018 年现金分红情况表单位：元 年度分红 现 金 分 红 金 额（含税）
分红年度合并报表中归属公司股东的 净利润
归属公司股东的净利润的比率
年度可分配利润 2010 年 - 628,159,140.11
0.00% 837,452,525.75
2011 年 250,479,000.00
1,269,757,864.51 19.73% 1,983,984,167.74 2012 年 375,718,500.00
1,966,518,865.23
19.11%
3,617,562,121.32
2013 年 939,296,250.00
2,913,450,350.15
32.24%
5,902,215,639.84
2014 年 845,366,625.00 4,275,721,624.27
19.77%
4,665,235,884.33
2015 年 1,503,932,719.50
5,236,938,608.43
28.72%
6,205,484,705.91 2016 年 3,007,865,439.00
7,379,666,345.09
40.76%
8,814,610,174.42
2017 年 4,511,798,158.50
10,870,672,842.47
41.50%
11,793,650,274.21
2018 年 9,023,596,317.00 14,155,167,229.36
63.75%
14,255,937,572.83 从表 4-1 可以得知，在统计的 9 年数据中人福医药分红了 8 年（2010 年批示），分红金额每年涨幅均超过 19%。且到近几年其比率大幅度增加，譬如：2017 年涨幅到达 41.5%，2018 年竟达到 63.75%，着实令同行业惊讶不已，这也显示出人福
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医药的经营状况处于极佳的状态，现金分红金额达到这么高在同行业为数不多。究其原因来自人福医药的不断创新，专注于产品开发，具有超前的产品理念，真正了解客户需求，另一方面人福医药拥有独具一格的销售模式，这一模式在同行业内争相模仿，也促使其更够快速发展。在同行业中遥遥领先。
2. 人福医药现金股利分配方案 目前作为最普遍的支付形式的现金股利受到广大股东的喜爱，也是受于“一鸟在手”理论的影响，现金股利更能契合投资者们的胃口。但是现金股利也是存在诸多缺点，尤其是当企业的经营状况不好时，如果继续发放现金股利只会雪上加霜。截止到 2017 年人福医药居于医药行业第二名，仅次于美的集团。人福医药净利润达到 113 亿，流通市值 1925 亿，均位于第二，而其行业平均值分别为 10.7亿和 184 亿，远远高于行业平均值，可以看出人福医药资金雄厚。
表 4-2 人福医药 2005-2015 年盈利及股利发放情况一览表
年度分红 股利分配情况
每股现金分红
本年比上年增减 2010 年 10 转增 5 股派 4 元
0.4
21.11% 2011 年 10 转增 5 股派 3 元 102.13%
0.3 102.13%
2012 年 10 转增 5 股派 3 元
0.3 65.60% 2013 年 10 转增 5 股派 5 元
0.5 48.15%
2014 年 每 10 股派发现金 3元
0.3 46.76% 2015 年 每 10 股派发现金 5元
0.5 22.48% 2016 年 每 10 股派发现金 10元
1 40.92%
2017 年 每 10 股派发现金 15元
1.5 47.31%
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2018 年 每 10 股派发现金 30元
3 30.22%
表 4-2 可以看出，人福医药近 10 年每年发放的现金股利额逐年上升。且增加的幅度远远高于同行业的平均指数，尤其是 2018 年，每股现金分红竟然达到 3 元，让外界颇为惊讶。可以看出人福医药未来发展前景较好，同时可以得出该公司并没有实行固定或持续增长股利政策。此外，表 4-1 中在 2015 年-2018 年间，该集团的净利润增长幅度较大，其现金股利增长水平基本相同（2017 年净利润比 2016 年增长了 46.87%，而分配的现金股利增长了 46.15%），由此可以看出其股利政策也符合正常股利政策。但近 10 年，人福医药并没有实施股票股利政策。在近 10 年股利分配中，人福医药只进行过三次送股，四次转增股。这说明人福医药拥有充足的资金足以支撑其发放现金股利，显示出人福医药经营业绩的迅速增长。
综上所述，人福医药股利分配政策可以总结如下：
人福医药股利分配政策采取的是“现金+股票”。其中以现金股利为主，股票股利发放的极少。现金发放股利没有一个稳定的趋势，11 年-14 年逐渐增加，尤其是 2018 年的每股收益到达 4.71，远远高于同行业平均值。高额的现金股利固然能够赢得股东的期待以及对公司前景的肯定，但是人福医药可以适当减少现金股利的发放，从而运用充足的资金运用于其它投资。为企业创造出更大的效益。
4.1.3 股利支付能力分析 表 4-3 2014-2018 人福医药现金股利分配情况
年度 2014 2015 2016 2017 2018 每股股利 0.3 0.5 1 1.5 3 每股收益 1.52 1.86 2.47 3.61 4.71 股利支付率 13.10% 16.13% 20.24% 27.70% 27.49% 由表 4-3 我们可以看出人福医药的股利支付能力逐年增加。2014 年为 13.1%、2015年为16.13%、2016年为20.24%、2017年为27.7%、2018年为27.49%。2014-2018年 5 年期间每股股利增长了 900%，每股收益增长了 211%。每股支付率从 2014 年的 13.1%达到 2018 年的 27.49%。说明人福医药拥有非常充足的货币资金。也可以反映出人福医药利润的不断增加。
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（二）影响因素分析 1. 内部盈余性 表 5-1 2015-2018 年净资产收益率 年度 2015 2016 2017 2018 Roe 34% 31% 36% 35% 公司的股利政策在很大程度上会受到其盈利能力的影响,一般而言，盈利越稳定或收益率愈有规律的公司更好。由表 3 可以看出人福医药在 2015 年 2018 年净资产收益表现出良好，虽然 2018 年稍稍下降了 1 个点，但是不影响投资者等对公司未来良好收益的判断。人福医药采用较为宽松的股利分配政策，现金股利发放保持在一个较高的水平。
2. 公司资产的变现能力 企业生产要想正常的运作必须具备灵活的资金周转，一旦资金不能周转企业就会陷入瘫痪状态，因此，保持资产的灵活变现是企业运行的前提。2015 年的净现金流量为 3335615999.2 元，2016 年为 18408746271.56 元，比 2015 年增长了448.51%。2017 年与 2018 年差距不大，2015 年净现金流量为 44378381872.68 元，比 2018 年增长了 134.32%。尽管近五年净现金流量数额没有规律，但是通过分析人福医药现金股利分红发现其完全有能力支付现金股利，也可以推断出人福医药资产的变现能力良好。
3. 公司筹资能力及负债水平 人福医药的主要筹资方式是以普通股筹资为主，而债券融资和权证都没有涉及到。最 2016 年最新统计，人福医药位居同行业第二名，作为医药行业龙头，具有很强的筹资能力。同样从其近几年的股利发放我们也可以得出人福医药筹资能力很强，因为筹资能力和股利政府能力成正比的。
4. 宏观经济环境的影响 宏观经济和国家经济政策是企业发展的指向标。尤其在我国，企业根据国家政策释放的信号做出适当的调整会达到事半功倍的效果。因此宏观经济环境对公司的决策具有重要的参考价值。人福医药近年来的派现比例上升明显，在同行业
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也是龙头地位，即使高派现也不会对其公司发展造成重大影响，人福医药应当坚持其精神理念“创新格力”赢得更多的医药市场，多方面的发展，抓住机遇。
5. 市场的成熟程度 成熟的市场意味着稳定持续的市场状态，企业在成熟的市场中会减少不必要的利益损失，尽管在我国资本市场的有效市场份额并不是很多，与发达国家相比也不够成熟，但随着我国国家实力的增强，经济的有效引导，市场的稳定只是时间的问题。在发达国家市场中，现金股利使他们重要的股利形式。纵观人福医药近几年的股利政策均是现金股利，所以我国市场的成熟程度对其虽不构成杀伤力但是也不能小觑。
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五、人福医药股利分配政策存在的问题以及建议 （一）人福医药股利分配政策存在的问题 1. 产品科技水平不高 医药行业是一个高科技行的行业，客户对于医药产业的科技水平要求很高，并且电子产品的科技技术在随着时代的变化而变化。在人福医药发展的过程中，由于经营管理过重看中企业经营的利润，导致投入到医药科技研发的资金逐年减少，这样不利于人福医药的长久的发展。
2. 股利分配形式单一 纵观格力近几年地股利分配，除了 2009 年、2011-2012 年均实行现金股利政策，且每年递增，尤其是 2015 年已经达到了每股 30 元，在同行业内遥遥领先。可以看出人福医药鼓励分配形式单一，并且采用短期投资，这样不利于格力企业在经济市场进行大规模的融资。
3. 内部控制制度不健全 在人福医药公司内部，管理者对于内部控制不够完善，同时也缺乏内部控制的相关制度，导致人福医药经营的成本上升，经营的利润降低，这样很容易使企业内部产生财务风险，不利于企业的长久的发展。
（二）优化人福医药鼓励分配政策建议 从长远来看，作为公司实施合理的股利分配政策是长远发展的必要条件，进入 21 世纪以来，随着我国证券市场的发展，证监会越来越注重股利方面的改进与完善，有关各项政策、文件、公告屡见不鲜。足以看出国家对证券市场的重视。就目前而言，合理的股利政策会给予投资者积极的信号，激发投资者对企业的投资兴趣。不仅有利于企业与投资者建立长期的合作关系，也利于企业短时期的快速发展。因此，建立合理有效的股利政策对于企业来说至关重要，在上述研究的基础上我将针对人福医药提出以下建议：
1. 坚持创新，打造科技格力 众所周知，人福医药一直以“技术促进企业的发展”作为企业理念，也真正的做出了行动，不断地将科技、创新赋予产品。这在科技当道地社会非常受欢迎，
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创新不容易，坚持创新更加不容易，随着人们生活水平的不断提高，人们对于生活品质地要求更高，尽管目前格力在同行业内一直处于领先地位，但是也不能放松要求，只有研制出更加受益地产品才能够得到消费者地持久喜爱。
同时，人福医药应该加强与海外医药的合作，加强科研投资力度，掌握核心科技技术点。
2. 完善股利分配形式，适当放松政策 纵观格力近几年地股利分配，除了 2009 年、2011-2012 年均实行现金股利政策，且每年递增，尤其是 2015 年已经达到了每股 30 元，在同行业内遥遥领先。可以看出人福医药股利政策较单一，且人福医药的投资适合长线投资，不太适合短线投资。笔者认为人福医药在进一步扩大地同时，可以稍微降低现金股利政策，增加其它地分配方式，当然也不能局限于股票股利可以借鉴国外成熟市场地相关政策，如：实物股息、股票回购等。人福医药的高现金股利可以看出公司的经营状况非常好，也不断的给予外部积极信号，如果适当的改变股利政策会激发投资者的投资欲望，也会吸引短期投资者的加入，可以创造出更大的效益。与此同时格力也可以用多余的资金投资其他的项目，这样在一定程度上可以使企业价值最大化，既满足了公司的投资需求，也丰富了投资者们的投资方式。
3. 完善内部控制，规避风险 内部控制是一把双刃剑。它既可以促进企业的发展与竞争力又可以毁掉一个企业，1972 年，美国审计准则委员会（ASB）认为，内部控制是在一定的环境下，企业为了使公司效益达到理想状态、提高经营效率，充分有效的使用各种资源，达到既定的管理目标在单位内部实施的各种制约和调节的组织、计划、程序和方法。合理的内部控制可以为企业减少许多不必要的麻烦，可以提高单位的工作效率，提升员工们的工作理念。人福医药作为行业内的“大佬”应当注重内部控制，结合企业自身的特点，制定适合自己的内部控制。
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六、结论 在研究人福医药（000651）近 10 年的财务年度报告中，本人发现人福医药是一个很有活力、能力的企业。在发展 26 年中，有过外部环境的打压；有过行业内的竞争；有过互联网的冲击。但是格力一直都能砥砺前行，并且“格力--掌握核心科技”的理念也深入人心。其品牌得到广大消费者的青睐。从其股利政策就可以看出，人福医药资金雄厚，积极响应国家号召，一直以来是口号的执行者。本文通过人福医药这个点，影射出中国公司股利政策现存问题，并得出了“三多一少”的特点。尽管我国与发达国家存在着差距，但是随着我国国家实力的增强，经济的快速发展定会为企业带来前所未有的希望。
本文在取得一定研究成果的同时也存在着不足，如：研究方法较单一、数据时效性不强、未能深入的考察人福医药内部运作机制从而结论只能依附于报表。今后我将运用多种研究方法，深入剖析相关行业财务数据，进行全面的比对做出更好的研究！
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致 谢 从不了解写论文过程到顺利完成本论文的过程中，在这个过程中收获来很多。虽然在进行写作论文的过程中遇到了很多的问题，在老师细心的指导下和同学的帮住下最终完成了论文写作的任务。开始对于论文的构思不够了解，通过在知网上进行查阅大量的资料并且对于这些资料的数据进行总结和分析，使我对于该论文的具体的写作的构思有所了解。尤其是对于我的论文指导老师感谢，在论文写作的过程中给于了我很大的帮助，没有她对我进行了不厌其烦的指导和帮助，是其孜孜不倦的为我指导论文写作，直到我顺利的完成论文写作，在这里我对于我的老师以及帮助过我的同学深深的由衷的感谢。
同时在完成论文写作过程的这个过程中我将理论知识融入到现实的实践中去，并且有了一定的成就感，让我鼓起勇气走向社会将自己学会的知识能够学以致用。但是由于时间的原因，论文本身还有一定的研究的不足，需要我以后进一步完善。最后我感谢我的母校对我的培养。